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食品饮料行业周报:关注旺季白酒板块行情?

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发表于 2016-12-27 21:43:36 | 显示全部楼层 |阅读模式
行业数据点评
  12 月16 日京东网数据显示:52 度剑南春价格359 元/瓶,较上周上涨2.87%;53 度500ml 飞天茅台终端价为1099 元/瓶,较上周下跌1.79%;52 度五粮液价格829 元/瓶, 52 度洋河梦之蓝M3 价格459 元/瓶,均与上周持平。12 月16 日,张裕干红(特选蛇龙珠)一号店价格98 元/瓶,拉菲传奇AOC 级干红(赤霞珠、梅洛)一号店价格62.8 元/瓶,张裕干红(赤霞珠)一号店价格29.8 元/瓶,牧羊园干红(西拉)一号店价格165 元/瓶,均与上周持平;杰卡斯干红(西拉、加本纳)一号店价格98 元/瓶,较上周下跌1.01%。

  投资要点
  1、春节备货期临近,继续推荐旺季高端白酒投资机会。(1)贵州茅台:本周飞天茅台一批价普遍在1030-1050。部分经销商提完12 月货,1 月份茅台尚未拿到,已有经销商开始执行计划外量。我们判断明年15%的增量增长能够顺利实现:其一、高端白酒市场仍在恢复性增长;其二、公司可以通过开发薄弱区域经销商实现增量增长;其三、公司可以调整产品结构,开发超高端酒来满足部分消费者消费升级需求。在渠道价格体系和谐稳定基础上适度放量成为公司未来增长的主要驱动力贵州茅台持续产能扩张,未来五年放量式增长基础夯实。白酒企业贵州茅台基本面最为扎实,继续强推。(2)五粮液:本周五粮液召开1218 厂商共建共赢大会,会上公司对17 年工作计划进行介绍,我们总结要点如下:其一,会上提出明年“普五”减量20%左右,并将遵循“优质投放、增量溢价、违规减量”原则,根据市场实际销售进行动态调控;其二,“五粮液+五粮系”产品作为重中之重,其中以五粮液为核心、交杯五粮液、1618、低度系列为战略品牌;其三,确立“五粮制造、群星闪耀”的五粮系列品牌群,力争在2017 年增加5 个左右的亿元俱乐部品牌;其四,营销、渠道创新,探索新模式,在系列酒领域重塑总经销品牌经营模式。我们点评如下:其一,淡化供给减量,公司控量保价有助于拉升品牌力并改善渠道盈利水平,虽然“普五”量减少,但1618、低度系列销售好转,并推出1000 吨精装五粮液投放于专卖店,五粮液产品总量不会减少,了解到目前经销商成本价在679 元,渠道库存处于历史低位,近两个月新增专卖店和团购商约60 多家,市场在恢复、经销商打款很积极;其二,强化系列酒渠道营销创新,已经初步完成对系列酒品牌梳理,三个系列酒子公司销售量份额已经占到公司销售量的70%左右,营销模式创新将推动系列酒成为公司增长另一极。定增事项落地,经销商及员工与公司绑定为利益共同体,有望进一步激发公司活力。(3)泸州老窖:新管理层精明强干,上任以来战略稳健明确、团队执行力强,改革效果十分明显,高端酒、中档酒已经调整结束开始快速反弹。秋糖经销商会议透露国窖1573 终端动销5000 吨接近高峰时期,高端竞品中弹性最佳,同时新市场开拓打开公司进一步增长空间。高端白酒基本面最好、受益最为确定,我们继续看好高端白酒四季度估值切换行情。贵州茅台五粮液泸州老窖2017PE 分别为21 倍、17 倍、20 倍,预计第四季度估值切换,贵州茅台五粮液泸州老窖仍有15%-20%上涨空间。继续强烈推荐高端三巨头。一线白酒挺价缓和了中高端白酒竞争压力,我们建议持续关注两大弹性标的--水井坊酒鬼酒。同时,我们建议积极关注国企改革标的山西汾酒

  2、静待国内原奶价格反转,推荐现代牧业、原生态牧业,关注西部牧业。GDT 第177 次(12 月6 日)拍卖结果显示,全部产品平均中标价3622 美元/吨,较前次上涨3.5%。其中,脱脂粉中标价2570 美元/吨,较前次上涨1.4%;全脂粉中标价3593 美元/吨,较前次上涨4.9%。我们继续看涨国内原奶价格:(1)我们从业内了解到,今年1-9 月全国奶牛存栏量、牛奶产量双降,其中,奶牛存栏量同比下滑7-8%,牛奶产量同比下滑近5%;由于奶牛从出生到产奶需要2 年左右时间,产能退出将无法迅速补充。(2)新西兰是全球最大的乳制品出口国,已于11 月进入产奶高峰期,但乳制品拍卖价上涨屡超预期,11 月15 日GDT 第176 次拍卖结果显示,全部产品平均中标价3519 美元/吨,较前次上涨4.5%,其中全脂粉中标价格涨至3423 美元/吨,新西兰进口奶粉还原奶价格已超过国内。2016 年6-10 月新西兰原奶产量同比下滑2.4%,其中,10 月单月同比下滑5.5%,11 月地震将导致原奶产量同比加速下滑。(3)欧盟2H2016 收奶量有望同比下降2%,且欧盟委员会承诺,收储乳制品不会过早入市,这批乳制品或在2017 年到2018 年价格适当的时期入市。

  我们认为,国内原奶价格已触底,奶牛产能退出无法迅速弥补,新西兰作为中国乳制品最大进口国,当前还原奶价格已超过国内,市场持续担心的国外低价奶冲击已不足惧,国内原奶价格反转将拉开序幕,我们继续推荐现代牧业、原生态牧业,建议关注西部牧业

  3、伊利股份:重点产品表现良好,乳业龙头蓄势待发。2016 年1-9 月公司重点产品安慕希、金典、畅轻收入同比分别增长120.5%、10.8%、20.1%,9 月常温产品、低温产品、婴幼儿奶粉市占率分别为32%、15.4%、5.6%,同比分别提升1.0、0.4、-0.2 个百分点。本次定增项目涵盖三大战略举措1)战略之一,外延式扩张:斥资46 亿元收购中国圣牧37%股权,有利于公司增强现有有机乳制品业务的竞争力,强化上游奶源供应,同时公司将获得香港上市平台,有利于公司进行海外融资。圣牧收购价2.25 港元,合计52.9 亿港元,圣牧2016 年净利润有望达到9 亿元,按照0.87 汇率测算,公司收购PE 为13.8 倍;2)战略之二,内生式发展:斥资33.8 亿元投资建设12 个液态奶项目,涵盖酸奶、巴氏奶、乳酸菌饮料、植物蛋白饮料等产品,有利于增强公司利润水平,进一步提升酸奶产能,植物蛋白饮料业务的拓展有利于提升公司部分区域市场份额,部分市场推出巴氏杀菌奶可以应对区域型乳制品企业竞争;3)战略之三,国际化战略:斥资7.8 亿元用于新建新西兰婴幼儿配方乳粉包装项目和新建新西兰超高温灭菌奶项目,有利于公司掌握海外优质资源,提升高端常温奶和婴幼儿配方奶粉市场竞争力。

  我国乳品行业已经进入平稳发展期,消费者对于产品的诉求着眼于健康、优质,公司通过定增项目实现三大战略齐头并进,从根本上满足了消费者的消费需求,高端产品的增加也会提升公司整体盈利水平,此外有机奶、豆奶等新产品也有望打造下一个安慕希式的辉煌。我们坚定看好公司未来发展,圣牧并表后将显著增厚公司业绩,在要约收购未完成之时,我们预计公司16、17 年营业收入分别为606 亿、639 亿,EPS 分别为0.87、0.95,对应PE22 倍、20 倍,强推评级。

  4、海天味业:增长稳定,关注品类扩张:国内最早渠道下沉至乡镇,自2015 下半年以来负面影响逐渐消退,我们认为公司2016 年收入增速有望维持在10%以上,主要受益于:1)扩增品类,豆瓣酱、耗油等新产品不断推出,利用现有渠道增加品类获取范围经济,带动公司新增长;2)渠道布局,包括通过渠道下沉增加地级市和县镇区域的渗透率,以及扩大KA 及特通渠道的覆盖。今年以来加大市场营销,利好长远发展,且通过外延并购的方式增加品类的预期强烈,我们估测16/17/18 年eps 为1.08/1.27/1.56 元,给予“推荐”评级。

  5、安琪酵母:糖蜜价格带来成本弹性,扩建释放活力。1)新榨季糖蜜价格约810 元/吨,较去年同比下滑10%左右,糖蜜占酵母生产成本10%左右,打开毛利上升空间;2)随着新建产能逐渐释放,公司产能不足问题得到缓解,而且明年成本端糖蜜价格有望进一步走低,如果公司产品能够维持主动提价的趋势,则有望进一步增厚公司明年业绩。
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