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白酒板块最新观点:关注旺季动销、估值修复

编辑:th123| 2019-1-29 09:30| 查看:1040 |来自: 招商食品饮料

春节备货季反馈情况来看,企业目标较为积极,而渠道终端备货意愿谨慎,企业间分化明显,当前春节临近,关注旺季实际动销及渠道库存消化情况,优选业绩确定性高、品牌力强、调整先行的公司,推荐茅台、老窖、洋河、古井,关注超跌个股五粮液(52.970, 3.38, 6.82%)。食品板块近期渠道反馈,商超渠道客流有所回落,需求放缓在终端稍有显现,但幅度相对更小,当下优选高景气度的公司,继续优选调味品,首推海天/中炬/伊利,关注绝味/恒顺/香飘飘(20.240, 0.37, 1.86%)。

一、渠道调研周周鲜

茅台:本周普飞陆续到货,批价略有下行,在1700左右,临近春节,终端需求持续火爆。经销商提前执行2月计划,预计将于下周陆续到货,批价可能会继续回落一些,利好真实需求放量。狗茅维持2500左右批价,猪茅当前报价3500左右。

五粮液:库存增加背景下,批价有所下行,全国批价普遍在790-800,西南地区790,华东地区800-820。

 

二、重点公司跟踪:国窖削减配额,糖蜜价格下降

1. 泸州老窖(41.830, 3.36, 8.73%):削量政策务实,挺价决心坚定。继上周国窖重庆片区停货后,本周行业媒体报道国窖调价及配额调整通知:(1)国窖经典装结算价上调40元/瓶,酒行供价建议810元/瓶,取消部分返还政策,团购价880元/瓶,零售价1099元/瓶;(2)1月份国窖经典装配额扣减20%。我们认为,国窖公司连续出台政策,预计系审慎考虑当下终端消费放缓及渠道库存略有增加,不惜旺季扣减配额,政策务实、执行得力,亦显示稳固价格体系决心,以实现稳健增长。我们维持18-20年EPS 2.28、2.62和3.09元预期,52元目标价,维持“强烈推荐-A”评级。

2. 今世缘(16.490, 0.82, 5.23%):年报业绩预告略低预期,紧密跟踪旺季动销。今世缘本周发布业绩预增公告,预计2018年扣非归母净利润10.49-11.37亿元,同比增加20%-30%。推算18Q4归母净利润0.46-1.36亿元,参考公司历史业绩预增情况(基本符合预告中枢),我们预计公司18年归母净利润在11.2-11.3亿左右,同比增加25-26%左右,Q4归母净利润在0.9-1亿,同比下降17%-24%,略低于市场对四季度稳增预期。渠道调研反馈,公司Q4淡季动销正常,为确保春节旺季开门推动经销商备货,公司适当增加费用支持,Q4销售端仍保持较为稳健增长,当前库存仍良性,实际销售情况好于报表端。目前逐步进入春节备货旺季,继续紧密跟踪旺季终端备货意愿及动销情况。展望19年,需求放缓及竞争加剧,预计费用率将有所提升,但中长期省内升级趋势下,公司仍将持续受益省内消费升级红利。

3. 口子窖(40.500, 2.75, 7.28%):当前春节备货良性,19年费用端将保持平稳。本周草根调研反馈,公司目前春节备货情况良性,库存不高,经销商备货会一直持续到春节,目前陆续备货中,终端回款保持良性增长。同时公司表示,19年目前没有加大渠道费用支持的打算。展望19年,省内消费升级趋势不改,公司将继续把口子10年作为重点运作产品,抓核心消费者,同时将加大省内深耕力度,渠道纵深化,保证覆盖率、动销率。我们认为,考虑到公司当前净利率水平,未来业绩弹性略低,但公司采取裸价销售和总代运营模式,在收入增长上更加稳健,19年稳增可期。

三、最新观点:关注旺季动销,聚焦确定性品种

白酒板块:关注旺季动销,优选盈利高置信的强势白酒品牌,关注估值修复。春节备货季反馈情况来看,企业目标较为积极,而渠道终端备货意愿谨慎,企业间分化明显,当前春节临近,关注旺季实际动销及渠道库存消化情况。优选业绩确定性高、品牌力强、调整先行的公司,重点推荐茅台、老窖、洋河、古井等,关注超跌的五粮液等。全年视角看,中性预期板块估值修复将在对19年盈利预期清晰之时,看好板块估值修复,超跌的个股估值修复带来的股价空间将会更大。

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